中国央行连续两个月增持黄金 未来仍有增持空间

　　中国人民银行再次出手增持黄金。1月7日，中国人民银行发布官方储备资产数据显示，2024年12月末我国黄金储备7329万盎司，较11月末的7296万盎司增加33万盎司，这是中国人民银行连续第二个月增持黄金。

　　回顾2024年11月，在连续6个月暂停增持黄金后，中国人民银行首次“重启”增持：2024年11月我国官方黄金储备为7296万盎司，较10月末增加16万盎司。

　　业内人士认为，2024年年末官方黄金储备连续两个月增加，符合市场预期。展望后续，中国人民银行增持黄金仍是大趋势。

　　重启增持为哪般

　　作为抵御经济风险、维护国家金融安全的重要工具，黄金储备向来是各国国际储备资产中不可或缺的一部分。

　　近两年来，中国人民银行购金动作不断。Wind数据显示，从2022年11月至2024年4月，中国人民银行累计增持黄金1016万盎司。

　　2024年4月，中国人民银行增持了6万盎司黄金，创下对黄金储备的“十八连增”。接下来的半年，中国人民银行未再增持黄金，黄金储备规模始终维持在7280万盎司的水平。

　　对此，业内人士认为，中国人民银行按下黄金储备“暂停键”背后的原因是2024年以来国际金价的持续高企。

　　“由于黄金在中国人民银行储备资产中占比明显低于发达国家水平，这显然不是因为中国人民银行认为黄金已增持至合意水平，而是认为此时配置黄金性价比有所下降。”星图金融研究院研究员武泽伟对中国商报记者表示。

　　回顾2024年，金价屡创新高，确实是最“闪耀”的存在。Wind万得数据显示，2024年，伦敦黄金现货价格、COMEX黄金期货价格收盘分别定格在2624.16美元/盎司、2639.3美元/盎司，年度涨幅分别为27.23%、27.39%，均创下2010年以来最大年度涨幅。

　　分阶段来看，第一波主升浪出现在2024年2月底至2024年5月，国际金价从2000美元/盎司左右上涨至超过2400美元/盎司;第二波主升浪起始于2024年7月，国际金价从突破2400美元/盎司上涨到2600美元/盎司附近;第三轮上涨行情起始于2024年9月，国际金价从2600美元/盎司冲高至2800美元/盎司，随后震荡至2640美元/盎司附近。

　　业内人士认为，自2024年11月以来，黄金价格逐渐从高位下调，这为中国人民银行创造了增持空间。

　　“由于特朗普交易持续发酵，金价一度大跌，并在随后进入长期震荡区间，中国人民银行很快又重启购金步伐，连续两个月增持黄金。显然，此时金价已进入中国人民银行的合意区间，可以追随买入。”武泽伟说。

　　中信证券首席经济学家明明也持相似观点。他认为，一方面，近期在强美元冲击下，人民币再次面临较大贬值压力，中国人民银行及时增持黄金，有望缓解人民币贬值压力;另一方面，特朗普即将正式就职新任美国总统，其上台之后，逆全球化趋势可能会再度加速，在这种环境下，中国人民银行增持黄金，也有助于增强货币政策的灵活性。

　　增持将是大方向

　　虽然中国人民银行一度暂停增持黄金，但增持黄金仍然是多国央行2024年的大趋势。

　　从全球央行的黄金储备来看，世界黄金协会的数据显示，截至2024年第三季度末，全球央行年内购金量达694吨，创下历史新高。此外，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的持仓也呈现持续增长态势。其中，各国央行2024年10月的黄金累计净购买量为60吨，为当年的单月峰值。

　　中信建投研报表示，除中国人民银行外，俄罗斯、日本、印度、巴西、卡塔尔、阿联酋等多国央行皆在逐步增持黄金，从2018至2024年，主要样本国家外汇储备中的黄金占比平均约提升4个百分点至18.6%。

　　值得注意的是，新兴市场央行的动作堪称“大手笔”：印度央行2024年10月新购入27吨黄金，使其2024年以来的黄金总购买量达到77吨，为全球各国央行中黄金购买量之首;土耳其和波兰的黄金储备2024年以来分别增加了72吨和69吨，仅上述三家央行就占了2024年全球黄金净购买总量的60%。

　　世界黄金协会中国区CEO王立新认为，随着全球央行持续增持黄金，目前展现出两个新趋势。

　　一是已增持黄金的新兴市场国家仍在持续增持黄金，因为相比发达国家黄金储备在其外汇储备占据很高的比例，众多新兴市场国家央行在此前一段时间连续增持黄金后，黄金储备在其外汇储备的占比仍然较低，仍有继续增持黄金的需求。

　　二是越来越多的发达国家央行正加入增持黄金的阵营，比如新加坡、捷克、波兰等，都开始因为国际地缘政治风险升级、资产配置多元化等因素而纷纷增加黄金储备。

　　业内人士认为，展望后续，各国央行还将继续增持黄金。

　　“从长期来看，黄金供应增长有限而需求不断增加，在全球主要经济体面临债务危机、主权信用风险等问题的背景下，其货币属性更加凸显，增持黄金有助于推进人民币国际化、提升国家金融稳定水平。”中央财经大学副教授刘春生对记者表示。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，截至2024年12月，我国官方国际储备资产中黄金的占比为5.5%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构、推进人民币国际化等角度出发，未来中国人民银行增持黄金仍是大方向。

　　从世界范围看，瑞银预计，各国央行(尤其是在新兴市场)将继续增加黄金储备，叠加美国利率下降和ETF需求回升，会推动现货黄金价格走高。该机构预测，到2025年年中至年底，黄金价格将上涨至每盎司2900美元。

　　金价还会上涨吗

　　在各国央行继续增持黄金的背景下，金价将是何走势?

　　“央行购金行为仍是影响黄金市场的最重要因素。”明明表示，这种影响主要体现在两点上：一是通过实际购买影响供需，二是宣布购买的宣示效应。

　　刘春生认为，央行购金通常会增加黄金市场的需求，在一定程度上推动金价上涨。尤其是大规模的持续增持，会向市场传递出对黄金价值的认可信号，吸引更多投资者关注和参与黄金投资，进一步推高金价。但黄金价格走势受到多种因素影响，央行购金只是其中之一，不能完全决定金价走势。

　　“因为除了央行购金因素外，金价还受到全球经济形势、货币政策、地缘政治局势、美元走势以及市场供需关系等多种因素的综合影响。例如，若全球经济出现明显复苏，投资者风险偏好上升，可能会减少对黄金的需求;若美联储货币政策出现意外调整，也可能对黄金价格产生较大影响。”刘春生说。

　　不过，尽管国际金价面临的宏观环境依然复杂且存在较大的不确定性，多家机构仍普遍对金价表现持乐观态度。

　　世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》认为，根据市场对GDP(国内生产总值)、收益率和通胀等关键宏观变量的普遍共识，预计2025年黄金走势积极但更为温和，黄金潜在的上行空间或来自可能包括央行需求强于预期，或源于金融环境迅速恶化而导致避险资金流入。与之相应，若货币政策预期的逆转导致利率上升，则可能对黄金造成挑战。

　　中信证券研报表示，基于其黄金价格分析框架，看好2025年金价。全球央行购金行为有望持续，全球央行宣布购金的宣示效应可能更加明显。全球市场黄金投资热情可能延续，结构上或为“亚洲下，欧美上”。根据模型预测，在中性假设下，2025年年中COMEX黄金期货价格可达到3100美元/盎司以上。

　　高盛在研究报告中提出，由于各国央行的买入和美国降息，预计国际金价将升至每盎司3000美元的创纪录水平。摩根大通也表示，尽管短期内金价可能会因美国降息预期减弱而波动，但是从长期来看，结构性牛市仍然保持不变。

　　(注：本文不构成任何投资建议)

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